近两日黑色系原料端焦炭、铁矿石大涨，同期螺纹与热卷期货盘面跟随震荡上行，相对的强弱对比下，钢厂盘面利润连续回落。对于后市走势，记者综合多方信息认为，黑色系利润龙头螺纹钢在后市供需双方条件均由恶化的可能下，黑色系整体价格大概率会出现阶段性反复，而原料端回落的幅度会超过成材，钢矿比后期反弹概率加大，可以重点关注卷矿比的走势。

　　高炉盘面利润是怎么被打下来的

　　此次高炉盘面利润回落，一方面是因为4月初钢价反弹钢厂利润扩张，钢厂对高品位矿石偏好再次增强，从而导致铁矿石结构化供需状况得到改善，在前期钢价大幅反弹后近期铁矿石也出现快速补涨，从而钢矿比出现高位回落。弘则研究董事长王沛在近期《宏观月报》电话会议中表示，热卷现货利润与铁矿石高低价差呈现一定的正相关性（见下图），且钢材利润领先铁矿石高低品位价差约1个月的时间。

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　　而高品位PB粉的溢价又与铁矿石期货价格呈现很强的正相关性（见下图），前期PB粉溢价已经跌落到负值，意味着市场已经极度悲观，从而引发阶段性预期修复行情。

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　　除了钢厂利润扩张造成铁矿石供需情况的改善，焦炭在环保上的持续加码导致的价格拉升，更是造成近两日高炉盘面利润连续下降的主要动能；而焦炭价格的大涨也使得钢厂从“炼钢经济性”的角度考虑，进一步加强了其对高品位铁矿石的偏好。

　　中天钢铁销售处浙江区域负责人董赟表示，目前市场上，对于5月11日江苏经信委对焦炭行业结构调整征求意见的通知广为传播。根据该意见，江苏省独立焦企产能或将全部退出，钢焦联合企业外购焦炭比例将明显提高，重点地区将在2019年实现全部焦炭外采。该方案尚处于征求意见阶段，方案细节存在变数，但江苏焦化产能仍将大概率明显收缩。

　　钢价存在反复的可能

　　铁矿高品溢价或难持续

　　对于后市的走势，在钢材尤其是螺纹钢供需都存在不确定性的情况下，钢价可能阶段性的向下反复测试，从而改变钢厂对矿石的偏好，使得铁矿石期货价格跟随高低品位价差一同较快回落，最终呈现出钢矿比回升的走势；因为考虑到废钢的供给弹性主要作用于螺纹，因此更看好热轧卷板与铁矿石比值后期的由降转升。

　　从钢材需求端来看，3月底4月初钢价的反弹与社会融资成本的下降有着很强的关系，王沛表示，实体融资成本的变化，导致下游企业对原料补库，库存从上游转移至下游，库存由显性转为隐形，从而最终导致供需关系以及价格的改变。而社会融资成